推荐评级]山东黄金(600547)年报点评:避险需求支撑金价、内外并举打造国际一

※发布时间:2018/3/31 11:21:52   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  3 月7 日晚,公司发布2017 年报,2017 年公司实现营业收入为510.41 亿元,同比增长2%;净利为11.37 亿元,同比下滑12%。业绩下滑主要因:一是对部分主力矿山实施安全生产系统,影响产量较上年同期略有下降。二是公司国内自产金的销量较上年度有所下降;三是收购贝拉德罗金矿50%股权,融资规模增加导致融资成本提高。公司拟以2017 年12月31日总股本为基数,向全体股东每10 股派现金红利0.4 元(含税),分配金额7,428.48 万元。

  下滑的主要原因为:1)公司在2017 年下半年对最大的金矿三山岛金矿的整个生产系统梳理和改建,部分项目停产导致金产量下滑接近1 吨。同时原矿品位下滑导致成本提高。国内业务盈利下滑。2)收购贝拉德罗金矿 50%权益贡献了6.49 吨产量,但融资成本和其他费用导致净利润少于预期。

  收购贝拉德罗金矿50%股权。2017 年公司以9.6 亿美元收购巴里克持有的阿根廷贝拉德罗金矿 50%权益,并于2017 年6 月30 日实施了交割。该矿为阿根廷最大金矿及南美洲第二大金矿。贝拉德罗金矿项目自交割以来,生产经营稳步提升,截止2017 年底,该矿黄金产量归属山东黄金的部分达到6.49吨,2018 年产量预计超过10 吨。

  内外并举助业绩增长。2018 年公司计划矿产金产量40 吨,国内30 吨,持平;拉贝德罗10 吨,主要因并表时间增加所致。2019 年随着三山岛金矿产能陆续,我们预计公司全年将增加3 吨产量。2020 年仍有望继续放量??蟛鸩吭黾佑型疽导ǔ中嵘?。

  因黄金与美元为明显负相关,美元对黄金减弱。同时,贸易战、经济衰退等风险助推黄金避险需求提升,所以我们认为黄金仍具备配置价值。

  基于2018E/2019E/2020E 黄金年均价分别为273/273/273(元/克),矿产金产量分别为40/43/46( 吨) 等假设, 我们预计公司的归属净利润将分别为14.26/16.90/19.54(亿元),对应的EPS 分别为0.77/0.91/1.05 (元/股)。对应3月28 日收盘价29.51 元,PE 分别为38/32/28(倍)。鉴于短期金价有望上涨和公司的行业龙头地位,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

  

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